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永辉进军山东 2020年6月前拟开出22家绿标店

以生鲜经营为特色的全国性超市龙头——永辉超市股份有限公司(以下简称“永辉超市”)要在山东大干一场了。9月30日晚间,永辉超市发布公告称,根据业务发展需要,董事会商议通过了在山东设立全资子公司的议案,根据公告,永辉超市将设立山东永辉超市有限公司,注册资本5000万元,注册地址位于山东省济南市历下区燕子山路15号408室。

而龙湖济南奥体天街早在今年8月曾透露,永辉超市将落户济南CBD片区的奥体天街,建成后的永辉超市绿标店将成为济南首个以“生鲜”为经营特色的中高端精品超市。消息称,有永辉内部人士透露,根据永辉的计划,2020年6月前将在山东开出绿标店22家,永辉mini大约300-500家,而永辉云创体系的永辉生活也计划在山东开出100家门店。

平安证券分析师文献介绍,本土超市龙头中,永辉超市的扩张欲望尤其强烈。观察来看,永辉超市业态(红标店+绿标店,不包括永辉Mini、超级物种&永辉生活)的总门店数从2011年的153家上升至2018年的708家,至19年上半年达到791家,11-18年CAGR达21.1%;总面积从2011年的143万平方米上升至2018年的612万平方米,至2019年上半年达到662万平方米,11-18年CAGR达19.9%。结合公司公告中成熟期(开业两年以上)超市的平均单店营收额有所下降,可认为2011-2018年营收CAGR达达21.8%的核心支撑应为门店数而非同店收入的增加

公开资料显示,永辉超市成立于2001年,于2010年在上交所上市。公司是以零售业为龙头,以现代物流为支撑,以现代农业和食品工业为两翼,以实业开发为基础的大型集团企业。永辉以“农改超”起家,特色为经营生鲜品类,旗下零售业态包括大型超市“永辉超市”、社区生鲜型超市“永辉Mini”。新零售业态“超级物种”、“永辉生活”和B端供应链品牌“彩食鲜”也由永辉孵化,并于2018年出表后独立发展。截止2019年9月,永辉超市在全国25个省市范围内共开设大卖场超800家、社区生鲜超市约500家,是一家全国性的连锁零售商。

永辉超市于2010年上市前后走出福建&重庆,开始加速在全国十数个省份扩张,营收增速保持在40%以上。但2013年起,传统线下超市遭遇电商平台的挑战,营收、净利增速有所放缓。2016年底马云提出新零售概念,线下零售价值被重新肯定,公司营收增速回升至20%左右。

财报显示,永辉超市2018年实现营业收入705.17亿元,同比增长20.4%,2009-2018年CAGR达23.6%;归属于母公司的净利润14.8亿,同比下降18.5%,09-18年CAGR达19.3%。2019年上半年永辉创下411.76亿元的营业收入,同比增长19.7%;归属于母公司的净利润13.69亿,同比增长46.7%。

报告期内,永辉超市新增超市门店84家(含原百佳广东地区门店,不含永辉mini店、永辉生活、超级物种),面积50.8万平方米;已开业门店合计791家,覆盖全国24个省和直辖市,同店同比增长3.1%;报告期新签约门店达72家,面积47.6万平方米,累计已签约未开业门店249家、面积183万平方米。

文献认为,生鲜比重高、供应链整合和内部管理改革,是永辉超市逆势扩张、形成规模效应的主因。生鲜比重高意味着稳定且高频的客流量,供应链完善维持的稳定的毛利&净利率,而管理改革促使地方人员因地制宜、降低成本。最终三者均能为永辉超市提供更强大的现金流,推动永辉进一步快速扩张。

观察来看,永辉生鲜采购经验丰富,竞争对手难以超越。永辉生鲜占比高的一大原因在于其优秀的生鲜品类供应链,特别是采购上的优势。生鲜作为非标品,采购人员需凭经验对不同产地、季节、规格、品质等的产品进行分级&定价,还需精准把握不同地区的市场行情和交易对手情况。目前并无一个完美的大IT系统可以集成这些数据和能力,只能通过老员工传授经验、以及搭建完善的培训体系来积累。

而永辉超市经近20年积淀,已培育了约500位专业买手和形成了800万字的详细采购手册。对于新兴生鲜电商、甚至是缺乏自建采购体系的传统超市来说,永辉在生鲜品质和价格把控上优势难以在短期内超越。

此外,永辉超市实施生鲜全国统购+区域直采的模式:对大多数商品实施全国统一采购,集中约200-300亿上游订单,大幅提升议价能力;对少部门地方特色产品交由区域人员进行差异化采购。为了锁定优质农产品,永辉超市近年来还选择入股多家国内上游企业,同时引入亚洲知名零售集团牛奶国际(旗下包含香港惠康、华南区7-11、万宁等),打通海外采购路径。

在文献看来,永辉超市以“农改超”(农贸市场改造为现代超市)起家,开业以来生鲜销售额占比一直较同业高,生鲜经营是永辉最大的特色。根据欧瑞数据,国内生鲜市场规模达4.95万亿元(2018年)。其中线上零售比例不足5%,远低于3C、家电等标品,证明生鲜电商的影响力仍很低。此外,我国线下超市占比仅约40%,而美国约90%生鲜零售在超市完成,超市若能持续替代菜市场等传统业态,渠道份额或仍有较大提升空间。

此外也需要看到,目前在各上市超市公司中,永辉超市和家家悦的生鲜占比高于同业10%以上。自2011年以来,或因生鲜营收难以被线上零售商动摇,永辉&家家悦的营收增速持续高于同业。因此生鲜比重高是永辉抵御电商冲击,逆势拓张的坚实基础。

文献表示,永辉超市门店现仍集中于东南、西南&华北,全国扩张大有可为。展望未来,永辉或能保持每年净增超市100家以上,充分利用在生鲜、供应链和内部管理优势,继续快速展店以推动成长。预计新零售时代下永辉超市站队腾讯,获得足够资本&主导权进行横纵向整合,进一步扩大规模优势。未来3年永辉或能保持营收&净利20%以上的年增长。

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